VX Futures - basic

[Roman]

Ahoj,

základná dotaz na VX futures. Je možné pro někoho velkého tyhle inedxy replikovat nebo nikoly. Mám na mysli něco jako na SPY nebo SPX se pořizují podkladové akcie. Je tohle u VX future možné, nebo ne. Pokud ne, tak si to spíš představuji v duchu, že pro každou transakci (nákup/prodej) je potřeba přímo protistanu či už market-makra nebo jinou protistranu.

Z parádneho a detailného popisu tvorby VIX indexu v článcích na webu a také VX futures mi odpověď na dotaz není úplně jasná. I když spíš to vnímám že 100% "replikace" možná není, tak market-makři se předpokládám nějak zajišťovat budou.

Díky,
Roman

[dobretrejdy]

Ahoj,

základná dotaz na VX futures. Je možné pro někoho velkého tyhle inedxy replikovat nebo nikoly. Mám na mysli něco jako na SPY nebo SPX se pořizují podkladové akcie. Je tohle u VX future možné, nebo ne. Pokud ne, tak si to spíš představuji v duchu, že pro každou transakci (nákup/prodej) je potřeba přímo protistanu či už market-makra nebo jinou protistranu. Z parádneho a detailného popisu tvorby VIX indexu v článcích na webu a také VX futures mi odpověď na dotaz není úplně jasná. I když spíš to vnímám že 100% "replikace" možná není, tak market-makři se předpokládám nějak zajišťovat budou.

Nevím, jestli dotazu správně rozumím, ale replikovat VX futures jde dokonale, a to pomocí VIX opcí s odpovídající expirací požadovaného VX futures. Short Call a současně Long Put na stejném strike a ve stejné expiraci je to samé jako 1/10 Short odpovídajícího "velkého" VX futures, Long Call a současně Short Put na stejném strike a ve stejné expiraci je to samé jako 1/10 Long odpovídajícího "velkého" VX futures (měsíčního či týdenního). Opce i futures jsou vypořádávány Cash a za stejnou vypořádací cenu. Nyní (od 10.8.2020) existují mini kontrakty VX futures právě na desetinové hodnotě VX futures, mají ticker VXM, tyto pak lze hedžovat nebo simulovat právě VIX opcemi v poměru 1:1. Vše se obchoduje na CFE (Chicago Futures Exchange) a na tomto trhu samozřejmě působí market makers, z mnoha způsobů se zcela jistě zajišťují při tvorbě futures trhů také právě VIX opcemi, Long VX futures + 10x Short Call + 10x Long Put (na stejném strike) je bezriziková Conversion s "velkým" VX futures, která vytvoří profit/ztrátu při vypořádání ve výši profitu/ztráty, za kterou je pořízena...:c)

[Roman]

Ahoj,

děkuji za odpověď a za reakci. Propojení VIX opcí a VX futures je dokonale popsáno v článcích a i tady o příspěvěk výše. Omlouvám, se za nepřesně položený dotaz. Měl jsem na mysli jestli existuje "přímé" propojení mezi SPX opcemi a VX futures. Neboli jestli lze i když s reálně nemožného velkého počtu SPX opcí "replikovat" VX futures? Je to otázka spíš k výpočtu samotného VIX Indexu, potažmo samotných VX futures. Nejsem si jistý, jestli rozumím správně tomuto výpočtu, ale mně to připadá, že tady ta odpověd je ne. Možná to je tak naivní dotaz, že by to nikdo ani v tom dotazu nehledal.

Roman

[dobretrejdy]

Ahoj,
VIX Index je založen na výpočtu, vycházejícího z cen OTM Put opčních kontraktů SPX. VIX Index je spotová cena pro jednotlivé navázané VX futures, cena VX futures má také svůj vlastní výpočet. Zjistit vztah mezi SPX Put opcemi a hodnotami VX futures by patrně asi bylo možné, ale bude to tak komplexní a složitá záležitost, že její využití bude mít patrně pro tebe nulovou hodnotu. Existuje samozřejmě korelace mezi hodnotou SPX a VIX Indexem, ale opět musím připustit, že vlastně nevím, na co se vlastně ptáš a jakou závislost hledáš. Možná když tvůj dotaz bude přesnější ve smyslu hledání odpovědi na nějakou konkrétní obchodní otázku, tak bude jednodušeji možné najít nějakou odpověď...:c)

[Myk]

on se asi ptá na to, jestli by šlo sestavit portfolio, které by kopírovalo pohyb VIX nebo futek na VIX. Kdyby někdo takové portfolio sestavil, mohl dělat arbitráže proti misspricingu futek. Proti portfoliu by shortnul Futku v okamžiku, kdy bude předražená a měl by bezrizikový zisk.

Teoreticky takové portfolio lze sestavit, ale prakticky to asi nejde.

Portfolio, které by kopírovalo pohyb VIXu by muselo kopírovat pohyby IV a nesmělo by záviset na pohybu podkladu. To není tak velký problém, protože VIx se počítá ze všech opcí opčního řetězce, takže není závislý na pohybu podkladu. Pokud by portfolio nakoupilo celý opční řetězec, tak také nebude závislé na pohybu podkladu. Pohne-li se podklad, tak ATM opce se stane OTM a vedlejší opce, která byla OTM se stane ATM. Jen si prohodí hodnoty, celková hodnota portfolia se nezmění. Takže to by bylo vyřešeno.

Problém je ale časová hodnota opcí. Zatímco VIX je jakási průměrná IV všech opcí na akcie v SPX, portfoliu opcí se každý den rozpadne časová hodnota. Takže když se přes víkend SPX nepohne ani o píď, neobjeví se žádné news, VIX otevře na stejné hodnotě, hodnota portfolia v pondělí ráno ztratí časovou hodnotu za dva dny. Takže zatímco VIX bude konstantní, hodnota portfolia se bude snižovat, jak se bude rozpadat časová hodnota opcí. Porfolio bude sice během jednoho dne krásně kopírovat pohyby volatility (VIXu), ale při držení více dnů bude setrvale ztrácet hodnotu.

Navíc nákup celého opčního řetězce předpokládá, že by se musely kupovat i deep ITM a deep OTM opce, kde je mizerná likvidita. Tam by se hodně tratilo na spreadech, protože by se muselo kupovat za market.

Takže sestavení portfolia, které by kopírovalo futures VIX by stálo majlant, protože by se musely nakoupit desítky tisíc opcí, musely by se kupovat drahé ITM opce, musely by se nakupovat deep ITM a OTM opce za nelikvidní ceny, stálo by to majlant na poplatcích a ke všemu by to setrvale ztrácelo s rozpadem časové hodnoty.

[dobretrejdy]

...aha, tak to jsem tímto způsobem neuvažoval...snad Roman potvrdí, jestli to tak bylo myšleno...

Myslím, že to vůbec nebude proveditelné, protože kromě pořizování SPX opcí na všemožných strike by se ještě musela průběžně zohledňovat váha jednotlivých opčních kontraktů na jednotlivých strike a jejich cen, viz v článku o struktuře výpočtu VIX Indexu https://dobretrejdy.com/?p=950.

K tomuto bych přiložil obrázek z tohoto článku s konstrukcí příspěvku jednotlivých strike, za povšimnutí stojí druhá mocnina ve jmenovateli ("K" je strike)

VIX.jpg (40.8 KiB) Zobrazeno 10743 x

:c)

[Roman]

ano, přesně tohle jsem měl na mysli. díky za potvrzení/diskusi.